近期，黄金价格屡创新高。在买金热下，黄金品牌冲击上市有了更多底气。
4月，梦金园黄金珠宝集团股份有限公司（下称“梦金园”）向港交所主板提交上市申请，中信证券为其独家保荐人。这是继其于2023年9月递表失效后的再一次申请。
梦金园曾冲击A股上市，2020年9月，梦金园向深交所主板递交了招股说明书，2021年11月公司上会未获通过。资本市场上，除梦金园外，还有多家黄金企业瞄准港交所。其中，老铺黄金已于去年11月在港交所披露招股书；1月30日，市场消息称，周六福去年在A股市场上市遇阻后，拟赴港IPO。
招股书显示，梦金园成立于2000年，是一家黄金珠宝首饰原创品牌制造商，产品以高纯度黄金首饰为主，兼营钻宝玉石镶嵌、K金、铂金等饰品。该公司控股股东为王忠善家族，四人共计持股89.38%。1994年，王忠善拜工艺美术大师南志刚为师，学习首饰制作技术。6年后成立了梦金园，先后担任中国黄金协会副会长、全国首饰标准化技术委员会委员等职位，并于2019年获评山东省级非遗代表性项目金银细工制作技艺代表性传承人。作为非遗传承人，王忠善的梦金园注重技法与材料的结合，2023年，梦金园赶上国潮文化的兴起，联合国家非遗燕京八绝以及“三孔文化”IP推出大师匠传系列。此外，王忠善的兄嫂王义善、程文玉，侄子王卓、侄女王森霖、妹妹王奎霞、妹夫唐业富，旗下均有黄金相关公司，其核心为黄金珠宝品牌“赛菲尔”，主要经营地为深圳水贝。不过，梦金园在港股上市聆讯资料中表示：公司与“赛菲尔”品牌相关经营主体不构成同业竞争。值得一提的是，曾在2013年至2020年间担任梦金园品牌形象代言人的演员海清（本名黄怡），也出现在股东名单中。2013年-2020年，公司的形象代言人为演员海清。在此后海清成为公司股东，截至港股上市聆讯资料披露，海清对梦金园的持股比例为1.53%。当前，演员江疏影接替海清，成为梦金园的品牌代言人。随着金价上涨，梦金园的收入达百亿级别。2021年至2023年，梦金园的营收分别是168.71亿元、157.24亿元、202.09亿元，同期净利润分别为2.2亿元、1.8亿元、2.3亿元。与其他黄金品牌不同，梦金园深耕于下沉市场，将三线及以下城市作为市场切入点。据招股书，其九成收入来自于省级代理及加盟商的特许经营网络，而三线及以下城市加盟商的所得收益占比为41%；一线城市则为0.6%；二线城市为19.2%。招股书显示，2022年，按三线及低线城市的黄金珠宝收益计算，梦金园为中国第三大品牌，市场份额达到6.1%。对此，梦金园称，受惠于在中国各地设立加盟店的业务模式，公司能够在三线及以下城市快速扩张。当地的加盟店了解当地消费者的偏好，因此能够调整产品组合及灵活制定营销策略，从而提升消费者购物体验。梦金园认为，其特许经营网络助力把握目标市场增长潜力，深化市场渗透率，对长期增长而言至关重要。具体来看，梦金园的特许经营网络由两种渠道组成：透过自营直营区服务中心及随后透过加盟商；透过省级代理及随后透过加盟商。报告期内，特许经营网络渠道占收益的百分比分别为87.6%、94.4%和93.7%。截至2023年，梦金园建立了超过2817家加盟店、35家自营店、7家直营服务中心及17家省代理及主流电商平台的线上商店的销售网络。2021年至2023年，梦金园的加盟店平均收益分别为550万元、540万元、670万元，同期的存货周转天数分别为42.7天、45.6天、36.8天。据资料，2021年-2023年，梦金园的毛利分别约为5.36亿元、7.59亿元及10.78亿元，毛利率分别为3.2%、4.8%及5.3%。然而，同在港交所递表的老铺黄金2023年上半年的毛利率高达41.7%，周大福在2023财年的毛利率为22.36%，周大生等品牌的毛利率也在10%左右。梦金园曾解释，这主要受产品结构、销售模式及品牌溢价等因素影响。黄金产品的毛利率低于镶嵌产品，加盟模式的毛利率低于自营和电商模式，因此产品结构和销售模式导致公司毛利率较同行业可比公司低。报告期内，梦金园的净利率分别为1.3%、1.1%及1.2%，也低于同行业其他品牌。梦金园在港股上市聆讯资料中解释称，净利率较低主要归因于其采纳的特许经营分销模式以及向省级代理及加盟商销售产品时保持的较低固定工费。梦金园销售收入超97%来自黄金珠宝以及其他黄金产品。拆分来看，2021年-2023年，梦金园黄金珠宝及其他黄金产品的毛利率分别为2.2%、3.9%及4.6%；K金首饰、镶钻珠宝及其他产品的毛利率分别为23.7%、28.1%及27.5%。梦金园在港股上市聆讯资料中表示，“黄金产品收入的波动主要由于黄金价格波动及销售周期的时间差，我们通常能够将原材料价格波动转移给我们的客户，但原材料价格出现任何重大波动可能会对我们的收益及现金流造成影响。随着金价上涨，公司可能会为此前入手的黄金支付涨价后更高的价格，直接影响净利润表现，导致净利率降低。”近期，金价持续攀升带动黄金消费热，黄金饰品价格水涨船高。梦金园能否借着此东风，顺利实现上市，我们拭目以待。
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